机会很多，关键要看能不能把握得住。
最近，猪肉价格连续下滑，相反，粮食价格却在走高位。
一般来说，粮食价格变化将影响生猪养殖的成本，进而为价格提供支撑。相反，如果猪肉价格过高，养殖需求上涨，进而加大对粮食的需求，带动粮价上涨。
长期来看，生猪的养殖利润是在一定的水平上下波动的，粮食与生猪的价格比也有一个历史常值。目前，猪粮比价已跌破 5：1，处在历史底部附近。
当然，猪粮价的低水平并不能成为预测未来上涨的理由。从历史上来看，没有什么价格可以高到不能再涨，也没有什么价格跌到不能再跌，连负油价都不再是传说，还有什么可以绝对的。
猪饲料的主要原料是玉米和豆粕、菜粕之类，其中玉米占比较高，豆粕次之，还有一些其他的农产品，但玉米与豆粕是饲料的主要来源。米和小麦某种程度上也可以形成替代，但是一般玉米的价格更便宜。
但2020年以来，谷物的价格遭遇了大幅上涨，整个板块上涨近75%，玉米更是上涨超过1倍。2022年全球大宗商品价格持续下跌，但是谷物的价格却维持在高位。
原因是多方面的，包括俄乌战争导致玉米与小麦出口大国的出口被限制、不确定性因素导致部分国家限制粮食出口或加大粮食储备、极端天气导致2022年全球谷物产量不及预期、高油价增加了生物乙醇的需求等等。IGC数据显示，2022/23年度全球谷物物(小麦和粗粮)总产量预计为22.56亿吨，比上年减少3300万吨，主要反映出玉米产量同比减少5800万吨。
这些是国际上的主要情况，国内主要情况主要是受到猪周期的影响，这一点从猪肉价格变化中就可以看出来。2019-2020年因非洲猪瘟等多方面的原因，导致猪肉价格持续上涨，外三元猪肉价格从12元/公斤上涨到了最高40元/公斤，上涨了近3倍。
持续的高价为猪企提供了高额的利润，生猪龙头牧原股份2020的净利润高达257亿元，销售净利率高达54%，而2018年只有5.2亿元，销售净利率仅有4%。高额的利润叠加养猪行业集中度的上升，猪企大肆扩产。自2021年开始至2022年，猪肉价格走向下降通道，主要原因是供给从不足走向过剩。2022年前三季度，牧原股份的销售净利率仅有2.26%。
生猪存量的增加导致对饲料需求的大幅上涨，从而刺激了中国市场对谷物需求的增长。目前，猪肉价格已经下降到15元/公斤，再次来到低谷，猪企已经开始大面积亏损。
从历史上来看，猪肉具有非常强的周期性，通常每4年一个周期，2年上涨、2年下跌，而自2021年开始，猪肉的下降周期已经过了2年，低价正在限制猪企的供给。但，猪的供给真的触顶了吗？
当前的毛利率下，连牧原这样的龙头企业都几乎亏损，小企业就更别说了，而且2022年猪价还有过一波反弹，猪企必须要缩减供给，否则亏损将继续扩大。利润是驱动供给变化的关键因素，而当前猪肉的供给已经没有上升的空间了。
在猪肉需求方面，有一些有利和不利的因素。包括可能会加大猪肉的储存，以及经济复苏带来猪肉消费的上升。但，春节期间的猪肉消费并不是很理想。不利的因素包括，外需走弱对国内经济的冲击，很难说短期需求是走强还是走弱。
但，不管怎么样，就当前已经低于养殖成本的价格来说，做多生猪是机会远大于风险的。即使供给端不再收缩，生猪对粮食的需求增量的贡献也十分有限，甚至会降低对粮食的需求。
从粮食的一端来看，当前的粮食价格远超历史平均水平。粮食生产商在这样高利润的诱惑下，很难不去消耗库存。高价的时候不消耗库存，难道在低价的时候去库存？
很多人在炒作粮食供给端的问题，实际上全球根本不缺粮食。近年来，全球粮食产量连年增长。从2018年到2022年，全球粮食总产量，分别为26.5亿吨、27.1亿吨、27.8亿吨、28.0亿吨。那么，粮食去哪儿了呢？
国际谷物理事会数据显示，2021/22年度，美国用于生产生物燃料所消耗的粮食约1.7亿吨，占美国粮食总消耗量的47.4%。巴西每年生产2340万吨生物乙醇，消耗约7000万吨粮食。欧盟2021年生物柴油产量为1700万吨，消耗粮食约5000万吨。据不完全统计，2021年仅美国、巴西、欧盟生产生物燃料所消耗的粮食约3亿吨。
目前，油价持续下行，用高价粮食来生产乙醇的经济性正在丧失。如下图所示，乙醇与玉米的价差已经达到了历史最高位附近。2023年全球经济衰退已成必然，全球性需求下滑至少在上半年是相当确定的，对粮食形成利空。
2月1日刚刚发布的美国就业数据，凸显了衰退正在临近。美国企业1月仅增加了10.6万名新员工，低于上月上调后的25.3万名，之前经济学家此前预计会增加19万人。大部分增长来自于酒店行业，酒吧、餐厅、酒店等增加了9.5万个职位。虽然市场解读为美国中西部的天气原因，但并没有足够的说服力。
同时，一旦出现全球性衰退，诸如阿根廷、巴西这些产量国以及新兴市场国家债务压力加大，不得不抛售粮食以换取外汇，保住货币。目前，阿根廷已经出现了这种迹象。2022年阿根廷通胀高达100%，预计在2023年还会持续下去。
2022年11月26日阿根廷宣布对年底前通过大豆出口获得的美元实行更宽松的汇率，以寻求加快其最大经济作物的出口，并为央行金库带来急需的美元。这种情况2023年可能会持续下去。
当然，粮食的需求方面也有一些有利的因素。
比如俄乌战争可能会升级，从而带来不稳定性，促使各国加大粮食储蓄。但目前来看，战争主要还是限制在乌克兰，上半年可能会有一次较大规模的决战，对粮食可能会形成一定的冲击，至少从情感预期方面，还是会有作用。
另外，中美竞争加剧，中国为了摆脱对美国的粮食依赖，正在增加国内种植补贴。因此，国内可能会对进口保持限制。比如玉米在配额以外需要征收65%的额外关税。不过，这种关税早就实行了，影响并不是很大。
有些人担心收储的问题，我觉得不用太担心，一般收储都是低价收储，哪有高价收储的道理，除非是遇到极端情况，比如战争等，目前没看到这种迹象。
当前，有关粮食价格的核心因素还是需求，一是海外衰退到底有多严重，国内复苏到底有多强劲。
做多猪粮比，可以适当对冲空粮食的国内风险。而海外需求走弱是确定性较强，问题是弱多少的问题。至少在上半年，做多猪粮比可能是一个相当稳健的策略。
